GDP增速逐年放缓趋势有望扭转

　　一季度我国国内生产总值（GDP）同比增长6.9%，略高于市场预期。从3月主要经济指标来看，去年二季度开始的本轮短周期经济复苏至少会持续到今年上半年。受多方因素影响，下半年增长率可能出现小幅回落，或可扭转过去六年GDP增速逐年放缓的趋势。

　　首先，全球经济复苏带来了一系列积极因素。国际贸易逐步恢复，波罗的海干散货指数（BDI）自2016年2月起再次上行，到目前为止已比最低点位上涨了四倍以上。这不仅推动贸易对我国GDP的贡献率增加，还进一步加速了工业生产的恢复。摩根大通全球综合PMI从去年2月起持续走高，恰逢国内布置钢铁、煤炭去产能，PPI自2015年12月起一路上行，直到今年3月出现企稳迹象。出厂价格改善推动我国规模以上工业企业利润同步复苏，今年前两个月增长31.5%，涨幅比2015年12月的最低点扩大了33.8个百分点。

　　其次，投资、出口和消费领域的积极因素也在显现。

　　投资方面，工业企业利润向好，带动制造业投资乃至整体投资走高。2016年8月起，制造业投资增速一路上行，今年3月达到5.8%。由于价格条件的改善对各体量企业一视同仁，中小型企业经营状况也逐步恢复，民间投资和整体投资出现同步改善的现象。

　　出口方面，剔除价格因素，出口对GDP的贡献率由负转正，一季度货物和服务贸易净出口的贡献达到4.2%，显著高于去年同期的-11.5%。

　　消费方面，由于工业乃至整体经济的恢复带动三部门收入集体增长，消费对GDP增长贡献率一季度达到77.2%，比上年同期加快了2.2个百分点。新一轮消费升级，还带动服务消费增速加快、比重提高。

　　根据国际货币基金组织（IMF）预测，未来数年，全球经济大概率持续复苏，这将持续支持我国经济增长。从先行指标来看，无论是PMI、全社会用电量还是铁路货运量，都在持续上行，二季度工业生产有望继续走强。尽管M2、信贷、社融等指标有所放缓，但通常来说，货币量对经济的影响会在两个季度以后显现；房地产调控政策频出，但是3月70个大中城市中仅有八城新建商品住宅价格环比下降，三线城市涨幅还在扩大，房地产投资仍在上行；基建投资虽有放缓迹象，但是财政支出增速保持在高位，PPP项目落地率还有所加快。综合来看，至少上半年经济复苏态势不会改变。

　　考虑到去杠杆、去库存的政策时滞，工业企业正从主动补库存向被动补库存过渡，加上一季度经济开门红可能引发更加严厉的监管及调控措施，下半年经济增速可能温和放缓。但是贸易条件的改善、PPI持续正增长和新一轮消费升级持续开展等因素，将继续支撑经济稳健增长，预计下半年经济增长亦不会跌破6.5%的年度目标，全年有望运行于6.5%至7%区间内。